医疗业务增长16.7%扛起大旗，Materialise Q2工业部门却暴跌25%，增材制造巨头为何冰火两重天？

比利时3D打印公司Materialise在2025年第二季度交出的成绩单显示，医疗部门依旧能打，但工业端的疲软几乎把利润全部拖没了。
而到了2026年第二季度，公司净利润冲到330万欧元，还把全年调整后EBIT指引往上调了。

先看2025年第二季度。
公司从一笔5000万欧元的贷款里提了2000万欧元，这是之前约定好的分期放款。
首席财务官Koen Berges在跟投资者的电话会议上特意强调，这笔钱是用来做资本支出或者并购的，不是缺钱才去借的，剩下的3000万会在2026年年中之前提完。
用他的话讲，就是要让这笔现金发挥作用，而不是躺在银行账户里。

但财务数字就不太好看了。
净利润只有20万欧元，去年同期还有390万欧元，主要是330万欧元的外汇损失把运营收益都抵消了。
营收也跌了5.8%，降到6480万欧元，软件和制造两个部门都在拖后腿。
毛利率倒是升了，到58.3%，比去年同期高了130个基点，高利润率的医疗业务占比提高是主要原因，生产成本优化也有贡献。
营业利润270万欧元，虽然同比降了28%，但比上一季度的60万好很多。

不过分部来看，分化趋势非常明显。
医疗部门延续了两位数的增长，同比涨了16.7%，做到3290万欧元，调整后EBITDA也涨到1070万欧元，利润率扩到32.7%。
骨科需求是主要功臣，Materialise刚推出了FDA批准的膝关节手术新个性化对齐功能，跟强生合作的胸外科规划工具也在初步推广中。
CEO布里吉特·德维特-维特恩（Brigitte de Vet-Veithen）举了个例子，说用Mimics胸外科规划器的医生反馈，软件确实帮他们更好地理解每位患者的独特解剖结构，手术规划也更精确。
虽然跟强生合作的收入今年还不会入账，但临床医生的早期反馈已经预示了长期采用的潜力。
从财报电话会议能明显感觉到，医疗部门不只是收入上的顶梁柱，连给投资者讲故事的核心叙事都围着它转，管理层希望用医疗的确定性来稳住其他业务带来的波动。

那工业端呢？制造部门就难受了。
收入比去年同期掉了近25%，调整后EBITDA是负的80万欧元。
管理层说这是因为退出金属原型制作业务，要把精力聚焦到金属批量生产上。
虽然一直在控成本，但半固定成本还是压着利润率，整个工业环境也还在延迟采购、捂紧钱包。
制造部门现在是收缩聚焦的状态，盯住高混合度的战略客户，不再做通用原型业务了。

软件部门收入降了12.1%，幅度稍微温和一点。
但战略上有点进展，经常性收入占软件销售额的比例从第一季度的80%升到了84%，订阅制转型在稳步推进。
EBITDA利润率提高到13.9%，跟AI设计平台Synera的合作，把Magics SDK嵌入到AI驱动的设计平台里，是想在数字制造工作流里巩固自己的位置。

管理层重申全年调整后EBIT指引600万到1000万欧元，靠的还是成本纪律和医疗增长。
收入指引就下调了，原来预计2.70亿到2.85亿欧元，现在改成2.65亿到2.80亿，原因是工业需求不确定，还有美元走弱带来的汇率压力。
用CEO的话说，全球客户都在等关税和利率形势明朗，把投资决策往后推。
公司账上还有1.17亿欧元现金，净现金6300万欧元，加上那笔贷款的弹药，财务状况是稳的。

Materialise一直是医疗3D打印的先驱，但2025年第二季度显示了一个明显的姿态转变，从均衡的平台型公司变成越来越以医疗为支柱的公司。
财报电话会议强化了这个定位，一家以医疗健康为核心、软件嵌入式的增材制造公司，正在崎岖的工业格局里往前走。
工业增长可能还在未来，但故事的主线已经变成医疗主导的信誉、现金流和创新周期了。
下半年就看这个支柱能不能扛住外部冲击，软件和制造部门能不能重新拿回自己的战略权重。

到了2026年第二季度，Materialise把2026年的调整后息税前利润（EBIT）指引往上调了，从之前的1000万到1200万欧元（约1160万到1400万美元），提高到1200万到1400万欧元（约1400万到1630万美元）。
为什么突然调高，答案藏在第二季度的数字里。

这家比利时3D打印软件与服务商，当季净利润冲到330万欧元，约390万美元，去年同期只有19.9万欧元。

本季度合并营收7010万欧元，约8160万美元，同比增长8.1%。
调整后EBIT增长26.9%，达到390万欧元，约450万美元。
上半年营收1.363亿欧元，约1.587亿美元，同比增长3.9%，净利润也从亏损33.7万欧元变成盈利520万欧元，约600万美元。

CEO布里吉特·德维特-维特恩评价说，第二季度交出了强劲的财务成绩单。
医疗部门两位数营收增长，制造部门在航空航天和国防重点市场的带动下重新恢复增长，加上严格的成本管理和聚焦执行，运营利润和净利润都被明显抬升。

分部门看，医疗部门是三个里面最大的，营收3690万欧元，约4290万美元，同比增长12.2%。
制造部门本季度增长6.7%，达到2360万欧元，约2750万美元，直接扭转了上半年累计下滑1.2%的局面。
不过也不是所有部门都在涨。
软件部门营收960万欧元，约1120万美元，同比下降2.7%，上半年累计下降了2.1%。

财务上，净现金状况继续走强。
截至6月30日，净现金7420万欧元，约8640万美元，上半年增加了340万欧元，约400万美元。
现金及现金等价物1.337亿欧元，约1.557亿美元。
公司还回购了520万欧元，约610万美元的股票。

战略层面也有新动作。
软件部门推出了新的CO-AM产品，完成了之前宣布的RapidFit和Eyewear业务线剥离，还投资了Replasia来扩展个性化髋关节护理产品组合。
这些举措指向很明确，聚焦核心业务，强化高价值应用领域的领导地位，也为可持续的长期增长打基础。
CEO还说，公司资产负债表稳健，已经准备好捕捉未来的机遇，目标是给客户、患者、合作伙伴和股东创造持久价值。

全年营收指引维持在2.73亿到2.83亿欧元，约3.178亿到3.295亿美元，这个区间是在剥离RapidFit和Eyewear之前设定的。
这次重申也明确说，已经消化了剥离带来的不利影响。
而调整后EBIT指引能上调，主要靠执行力，以及成本管理和资本管理上的自律。
当然，指引上调是一回事，后面能不能兑现又是另一回事。
这背后其实也是3D打印行业从讲故事转向算账的缩影。