比利时3D打印公司Materialise 2025年第二季度的成绩单，医疗部门依旧能打，但工业端的疲软几乎把利润全部拖没了。

先说钱的事。公司从一笔5000万欧元的贷款里提了2000万欧元，这是之前约定好的分期放款。

首席财务官Koen Berges在跟投资者的电话会议上特意强调，这笔钱是用来做资本支出或者并购的，不是缺钱才去借的，剩下的3000万会在2026年年中之前提完。

用他的话讲，就是要让这笔现金发挥作用，而不是躺在银行账户里。

但财务数字就不太好看了。净利润只有20万欧元，去年同期还有390万欧元，主要是330万欧元的外汇损失把运营收益都抵消了。

营收也跌了5.8%，降到6480万欧元，软件和制造两个部门都在拖后腿。

不过分部来看，分化趋势非常明显。医疗部门延续了两位数的增长，同比涨了16.7%，做到3290万欧元，调整后EBITDA也涨到1070万欧元，利润率扩到32.7%。

骨科需求是主要功臣，Materialise刚推出了FDA批准的膝关节手术新个性化对齐功能，跟强生合作的胸外科规划工具也在初步推广中。

CEO Brigitte de Vet-Veithen举了个例子，说用Mimics胸外科规划器的医生反馈，软件确实帮他们更好地理解每位患者的独特解剖结构，手术规划也更精确。

虽然跟强生合作的收入今年还不会入账，但临床医生的早期反馈已经预示了长期采用的潜力。

从财报电话会议能明显感觉到，医疗部门不只是收入上的顶梁柱，连给投资者讲故事的核心叙事都围着它转，管理层希望用医疗的确定性来稳住其他业务带来的波动。

那工业端呢？制造部门就难受了。收入比去年同期掉了近25%，调整后EBITDA是负的80万欧元。

管理层说这是因为退出金属原型制作业务，要把精力聚焦到金属批量生产上。

虽然一直在控成本，但半固定成本还是压着利润率，整个工业环境也还在延迟采购、捂紧钱包。

制造部门现在是收缩聚焦的状态，盯住高混合度的战略客户，不再做通用原型业务了。

软件部门收入降了12.1%，幅度稍微温和一点。但战略上有点进展，经常性收入占软件销售额的比例从第一季度的80%升到了84%，订阅制转型在稳步推进。

EBITDA利润率提高到13.9%，跟AI设计平台Synera的合作，把Magics SDK嵌入到AI驱动的设计平台里，是想在数字制造工作流里巩固自己的位置。

毛利率倒是升了，到58.3%，比去年同期高了130个基点，高利润率的医疗业务占比提高是主要原因，生产成本优化也有贡献。

营业利润270万欧元，虽然同比降了28%，但比上一季度的60万好很多。管理层重申全年调整后EBIT指引600万到1000万欧元，靠的还是成本纪律和医疗增长。

收入指引就下调了，原来预计2.70亿到2.85亿欧元，现在改成2.65亿到2.80亿，原因是工业需求不确定，还有美元走弱带来的汇率压力。

用CEO的话说，全球客户都在等关税和利率形势明朗，把投资决策往后推。

公司账上还有1.17亿欧元现金，净现金6300万欧元，加上那笔贷款的弹药，财务状况是稳的。

Materialise一直是医疗3D打印的先驱，但2025年第二季度显示了一个明显的姿态转变，从均衡的平台型公司变成越来越以医疗为支柱的公司。

财报电话会议强化了这个定位，一家以医疗健康为核心、软件嵌入式的增材制造公司，正在崎岖的工业格局里往前走。

工业增长可能还在未来，但故事的主线已经变成医疗主导的信誉、现金流和创新周期了。

下半年就看这个支柱能不能扛住外部冲击，软件和制造部门能不能重新拿回自己的战略权重。