耗材收入创历史新高、系统销售承压：Stratasys二季度喜忧参半背后的产业信号

Stratasys的二季度财报出了，数字有点拧巴。
营收1.376亿美元，同比微降0.3%，去年同期是1.381亿，环比倒是涨了3.7%，上一季度是1.327亿。
服务收入涨了，主要是按需零部件生产在拉，把产品收入的下降基本补了回来。

收入端看着稳，利润端却有点喘。
毛利润5820万美元，同比下降2.1%，GAAP毛利率从去年同期的43.1%滑到42.3%。
问题出在哪？公司把主要压力归因于以色列谢克尔走强带来的汇率逆风。

毛利润往下掉的时候，成本纪律顶了上来。
经营亏损从2025年第二季度的1660万美元收窄到1350万，经营费用砍了440万，比毛利润130万的降幅还多。
调整后EBITDA是530万，去年同期是610万，管理层说谢克尔走强又拖了290万的后腿。

不过净亏损几乎没挪窝，1690万，去年同期1670万。
经营亏损改善的成果，加上联营公司亏损消失的利好，大部分都被更高的所得税费用吃回去了。
这话听着有点绕，其实就是赚回来的钱又被税那边拿走了。

再把产品和服务的两条线拆开看，差异更明显。
产品收入9270万，同比下降2.2%，服务收入4490万，同比涨了3.6%。

产品板块内部也是冰火两重天。
耗材收入创了纪录，6630万，同比增长3.3%，终端生产用的制造材料利用率在提升。
系统收入就有点惨，跌了13.7%，只有2640万，客户销售周期变长，资本开支也紧巴巴的。

不过管理层对下半年的系统销售倒是挺有信心，说大型制造机遇的管道依然很强，下半年会有显著改善。

服务端的增长主力是按需零部件生产。
Stratasys Direct Manufacturing，内部简称SDM，同比增长12.1%，靠的是防务科技公司对无人机和弹药生产的强劲需求。
客户支持收入基本持平。

增长动力大多来自航空航天与防务领域，这季度还在扩张，美国空军给了更深的维护保障和备件生产支持。
Stratasys Direct这季度产了超过12000个航空航天和防务零部件，主要用在无人机和弹药上，积压订单量也创了历史新高。

防务之外还有几个面向生产的客户项目。
FANUC把Stratasys工业解决方案纳入供应链，一汽集团用Stratasys系统生产内饰终端零部件。

生产准备的基础设施也在投。
Stratasys拿了一个跟America Makes合作的780万美元项目，给F900以及未来F3300技术升级开发原位监测硬件和软件，聚焦防务领域的生产、维护保障和供应链应用。

除了自己投，公司还准备用收购拓宽技术组合。
公司打算花4250万美元全现金，从Nano Dimension手里把Markforged买下来，交易预计2026年下半年完成。
Markforged的连续碳纤维技术平台，还有Digital Forge软件套件，都会归到Stratasys名下，这个套件把硬件、材料和打印管理工具集成在一起。

Markforged在2025年做了大约7000万美元收入，不过这数字包含了Nano Dimension准备保留的Metal Binder Jetting产品线。
管理层还特意提了收购附带的仿真和远程打印管理软件能力。

展望方面，Stratasys重申了2026年全年营收5.65亿到5.75亿美元的目标，继续预计四个季度都环比增长。
管理层预计，随着更大规模的制造机遇逐步推进，下半年系统销售会改善，但这些交易的节奏估计会造成季度间波动。

现金流预期调了一下。
上半年为了保护知识产权组合，公司花了一大笔非常规法律费用，所以不再指望全年经营现金流为正了。
不过下半年转正还是可以期待的。

再往后看，面向生产的业务会持续扩张，管道尤其在航空航天和防务领域增长。
航空航天与防务、牙科，还有Stratasys Direct，被确认为支撑结构性需求的几个领域。